Journal Title:  ECONOMIA E DIRITTO DEL TERZIARIO

Author/s: Claudio Giannotti, Gianluca Mattarocci

Year: 2010 Issue: 3 Language: IT
Pages: 21 Fulltext PDF:524 KB
DOI: 10.3280/ED2010-003008
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Il mercato immobiliare europeo è cresciuto significativamente negli ultimi anni e la realtà italiana ha dimostrato una crescita dei prodotti disponibili sia per la clientela retail che istituzionale. La grande diffusione presso il pubblico ha evidenziato l’opportunità di definire delle semplici misure di rendimento/rischio di facile comprensione anche per gli investitori con scarse competenze finanziarie. La soluzione solitamente adottata nell’industria del risparmio gestito è rappresentata dalle misure Risk adjusted perfomance scale independent (Rap). La letteratura in materia ha evidenziato la capacità di tali strumenti di selezionare le migliori opportunità di investimento nell’ipotesi semplificatrice di distribuzione normale dei rendimenti. Considerando il mercato italiano, l’articolo esamina la performance dei fondi immobiliari italiani nel periodo 2001-2009 e sottopone a verifica l’ipotesi di normalità dei rendimenti conseguiti. Evidenziati i limiti di tale ipotesi semplificatrice, il contributo confronta i ranking basati sull’indice di Sharpe con quelli ottenuti utilizzando misure Rap che adottano approcci di misurazione del rischio differenti. I risultati ottenuti evidenziano che i diversi ranking portano a risultati non strettamente comparabili e quelli più stabili nel tempo sono quelli costruiti utilizzando misure di rischio che non assumono l’ipotesi semplificatrice della normalità dei rendimenti. L’esigenza di utilizzare tali misure corrette è più chiara quando i fondi immobiliari fanno maggiore ricorso al debito e/o sono scarsamente negoziati nel mercato.

Real estate industry is a fast growing reality in all European Countries and during the last years also Italian market shows a significant increase in the number of real estate funds available not only for institutional investors. The increasing role of retail investors in the industry makes necessary to study simple return/risk measures that could be easily understood also by not financial skilled investors. Measures frequently used in the asset management industry are the Risk Adjusted Performance Measures scale independent. Studies available in literature evaluate the fitness of these measures in order to select best investment opportunities under the simplified assumption of the normality of results achieved. Looking at the Italian market, the paper studies the performance of Real Estate Funds traded in the Italian market for the time period 1999-2009 and verifies that the assumption of the normality of results is not coherent. Demonstrated the limits of this assumption, the paper compares ranking based on Sharpe ratio with those achieved using different Rap measures constructed using different risk measures. Results demonstrate that rankings obtained are not strictly correlated and measures that do not assume the normality of returns identify rakings that are more stable over time. Rap measures corrected for the not normality of returns fit the best for funds highly leveraged and/or less traded.