Il leveraged buyout nell’ordinamento giuridico italiano ed in altri ordinamenti

Le operazioni di leveraged buyout, consistenti nell'acquisizione di una società target mediante lo sfruttamento della sua capacità di indebitamento, hanno avuto nel mondo un impiego sempre più frequente ed oggi ampliamente consolidato.
Questa tipologia di operazioni ha generato, non solo in Italia, un lungo ed acceso dibattito in merito alla sua liceità, ai potenziali effetti espropriativi a danno di vari stakeholder ed ai possibili vantaggi economici generati. Le evidenze empiriche rinvenute inducono a ritenere che le critiche sui generis mosse alle operazioni di leveraged buyout non sembrano essere giustificate da ragioni economiche dimostrate; da caso a caso non si può però escludere un utilizzo improprio di tale tecnica, con conseguenti possibili effetti espropriativi. I potenziali benefici economici sembrerebbero, invece, poter essere attribuiti principalmente alla riduzione dei costi di agenzia.
Dal punto di vista tecnico-giuridico, i tratti distintivi di tali operazioni avevano indotto parte della dottrina dei principali ordinamenti europei a mettere in dubbio la liceità del leveraged buyout, soprattutto per la presunta incompatibilità con uno dei principi cardine del diritto societario, ossia il divieto di financial assistance.
Con riferimento al nostro ordinamento, il dibattito circa la liceità delle operazioni di leveraged buyout, ed in particolare di merger leveraged buyout, si è protratto per un lungo arco di tempo e risultano essere presenti ancora alcune criticità e margini di incertezza interpretativa ed applicativa.
In tale contesto, il presente manuale vuole rappresentare uno strumento utile per tutti coloro che intendono avvicinarsi all'affascinante tematica qui trattata, sempre attuale ed in continua evoluzione, con l'intento e la curiosità di voler beneficiare, a livello comparato, sia di considerazioni giuridiche che di aspetti di finanza aziendale.

Gianluca Pallini svolge attività di consulenza in ambito di finanza strategica ed aziendale; è professore a contratto di Corporate Finance presso la Facoltà di Economia dell'Università Cattolica del Sacro Cuore di Milano e professore affiliato presso ESCP Business School.